仓位规模决定一笔交易在心理上多难承受，也决定回撤多深——这是长期存活的关键。回撤的数学是不对称的：亏 50% 要涨 100% 才回本，亏 75% 要涨 300%。每笔只冒 1% 风险的人能承受连续 20 次亏损几乎无损，冒 5% 的人同样 20 次就出局。缩小规模，情绪也随之缩小。
问任何一个交易者最重要的规则是什么，他们都会说“风险管理”。再问他们每笔交易的仓位是多少，你会得到一阵犹豫，这足以说明一切。
杀死账户的不对称性
50%的回撤需要100%的收益才能恢复。75%的回撤需要300%的收益。复利中没有对称的数学——回撤会因收益的几何结构而受到不成比例的惩罚。
每笔交易风险1%的交易者可以承受连续20次亏损，账户几乎不受影响。每笔交易风险5%的交易者在同样的20次亏损后实际上已经死亡。两者可能有相同的优势；但只有一个人还在交易。
凯利公式的答案（以及为什么大多数人不用它）
数学上最优的仓位大小由凯利准则给出。对于大多数零售交易者的优势，这大约相当于每笔交易资本的1-3%。半凯利（0.5-1.5%）是更实用的版本，因为凯利对优势的误估极其敏感。如果你认为自己的优势比实际更大——你确实如此——凯利会让你仓位过重。
情绪依赖
这是没人写到的部分：你的仓位大小决定了交易的情绪化程度。5%的仓位无法承受正常的波动——你的神经系统不允许。你会在第一次不舒服的波动时退出。1%的仓位，你可以坐得住。
仓位管理控制回撤。情绪调节控制仓位管理。顺序很重要：缩小仓位，情绪也随之缩小。那些存活足够久以实现复利的交易者，不是意志力最强的人。他们是那些仓位足够小，以至于不需要意志力的人。
常見問題
每笔交易应该冒多少风险？
对多数零售交易者的优势，凯利准则大约落在每笔 1–3% 的资本；实务上更建议用「半凯利」（0.5–1.5%），因为凯利对优势估计的误差极敏感，高估优势就会过度下注。
为什么回撤这么难回本？
因为复利的数学不对称：亏 50% 需要涨 100% 才回本，亏 75% 需要涨 300%。回撤会被回报的几何结构不成比例地惩罚，所以「先不要大亏」比「追求大赚」更重要。
凯利公式（Kelly Criterion）是什么？
由 J. L. Kelly 于 1956 年提出的最佳下注比例公式，用优势与赔率算出数学上最优的仓位规模。它对优势估计误差很敏感，所以多数交易者采用较保守的半凯利。
为什么仓位太大会让人情绪化、提早出场？
因为过大的仓位承受不了正常波动——5% 的仓位在第一次不舒服的波动就会让你的神经系统想退出；1% 的仓位你才坐得住。仓位规模直接决定交易有多情绪化。
怎样才能长期存活并让资金复利？
把规模缩到「不需要意志力」的程度。能长期存活并复利的交易者，不是意志最坚强的人，而是仓位小到不必靠意志硬撑的人——顺序是：缩小规模 → 情绪随之缩小 → 撑得过回撤。